解讀汽車產業(yè)景氣指數(shù)——郎學紅（新華信北京分公司副總經理）

大家好！非常高興有這樣一個機會能夠把我們所做的汽車行業(yè)景氣指數(shù)，跟大家做一個分享。我們去年已經發(fā)布了三期的汽車行業(yè)景氣指數(shù)，這是一個季度指數(shù)，有很多人看到這個指數(shù)也跟我們提出，問這個指數(shù)是怎么編制的？這個指數(shù)能說明什么問題？今天我利用這樣一個機會也想給大家介紹一下，有關汽車行業(yè)景氣指數(shù)編制的背景，我們把汽車行業(yè)景氣指數(shù)給大家做一個簡單的解讀。景氣指數(shù)是用來干什么的？經濟的發(fā)展是一個周期性的變化趨勢，我們以中國經濟的發(fā)展變化來看，我們把建國以來中國GDP增長的波動圖列出來，可以直觀的看出經濟是一種循環(huán)的周期性的變化趨勢。78年改革開放以后我們一共經歷了5個完整的經濟周期，從谷底到了最高峰，最后再下降到最低點，這樣一個完整的循環(huán)我們作為一個經濟周期。整個周期的變化，總體上來看它是一個周期長度越來越長，周期的幅度是收窄的趨勢。隨著宏觀經濟調控能力的提升，我們在經濟進入到衰退期時往往采取一些刺激經濟增長的政策，馬上可以使經濟下滑的時間縮短，下滑的幅度也能夠收窄。近年來我們隨著調控能力的不斷提升，使得我們的經濟越來越穩(wěn)定，周期的變化幅度也越來越窄。但無論怎么樣它仍然是擺脫不了周期性的變化規(guī)律，我們以一個完整的周期來看，在上升的過程我們把它叫做“復蘇期”，漲到最高峰時叫“高漲期”。高漲期到達頂點時經濟開始出現(xiàn)衰退的跡象，我們從環(huán)比的意義上來說它是一個下降的趨勢，但是同比并不一定，衰退到達一定點時就會出現(xiàn)經濟的簫條，簫條期會持續(xù)一段時間，各種經濟要素的矛盾、沖突得以解決，經濟又開始進入到新一輪的復蘇。

我們景氣指數(shù)就是想要尋求這樣關鍵的拐點到底在哪里？我們景氣指數(shù)是需要來反映經濟所處的周期位置，什么時候到達最高點?，F(xiàn)在我們回過頭來看，07年我們的GDP達到了一個經濟周期的最高點，08年上半年我們看到經濟指標還是上行的態(tài)勢，而且在08年上半年從宏觀政策上來說還是一系列的抑制經濟過快增長的政策。比如我們剛剛出臺的像存款準備金率上調，這樣的一些抑制流動性過強的政策，在08年上半年是有這樣的政策。如果說我們能夠提前預見到這時候已經達到經濟的頂風，開始要進入到衰退期時，那我們這時候就應該意識到未來經濟會出現(xiàn)下行的苗頭，就不能抑制了，應該采取反向操作。景氣指數(shù)簡單來說，希望它成為宏觀經濟的一個晴雨表和報警器。第一步我們是做到了晴雨表的作用，能不能達到報警器，這個是更大的一個挑戰(zhàn)。這是景氣指數(shù)一個最核心的作用。

我們來回顧一下景氣指數(shù)從理論到應用，其實已經經歷了非常長的時間，很多人不了解，這個跟汽車歷史差不多，已經有100年了，有汽車時有已經有了景氣指數(shù)的概念。最早的汽車景氣指數(shù)雛形是在德國出現(xiàn)的，在這個階段是理論界用來反映經濟的波動周期，隨后在這個階段最著名的是“哈佛指數(shù)”，開始定期發(fā)表商情指數(shù)，商情指數(shù)曾經在一度的時間內很好的反映了經濟的晴雨狀態(tài)。哈佛指數(shù)發(fā)展到一定時期后，它最重要的一點是在1927年時，這次大危機哈佛指數(shù)沒有起到預警的作用，因此遭到了理論界和產業(yè)界的質疑，這時候哈佛指數(shù)已經到了一個終結階段，隨后的景氣指數(shù)理論界開始進行了革命性的修訂，我們?yōu)槭裁礇]有預見到大危機的到來？隨后國家經濟研究所繼續(xù)景氣的原有，對原有的哈佛指數(shù)進行了革命性的調整，調整后的指數(shù)在1937年時成功的判斷出來了這一次的經濟衰退，并且也判斷出來了經濟衰退的時間。這也奠定了NBER做景氣指數(shù)的地位，之后景氣指數(shù)被命名為擴散指數(shù)，它到現(xiàn)在還在一直應用。這樣它的理論已經成熟了，這個階段是理論階段，隨后我們可以看到美國政府開始正式把NBER作為一個美國重要的經濟指數(shù)的參考。到70年代后景氣指數(shù)開始得到比較廣泛的應用，除了在發(fā)達國家，也開始在發(fā)展中國家使用。我們國家在這個階段，從80年代后從理論界開始，隨后有了專門的景氣監(jiān)測的機構。

我們國家的應用是從80年代開始，在高校開始了理論界的研究，對我們國家的經濟發(fā)展的周期開始是從理論的探討，形成了這樣的一些實政性的研究。到92年國家統(tǒng)計局開始設計了景氣方案，我現(xiàn)在說的基本上都是宏觀景氣指數(shù)，94年開始全面景氣指數(shù)的調查，96年正式成立了中國經濟景氣指數(shù)中心。這個階段一直沒有太大的發(fā)展，作為一個研究機構來說，他們定期開展這樣的工作，但是并沒有真正的為我們的宏觀經濟決策起到太大的作用，或者說沒有引起政策部門、產業(yè)部門足夠的重視。景氣指數(shù)得到重視其實是得益于08年的金融危機，從20、30年代開始，幾次經濟危機都促進了景氣指數(shù)的發(fā)展，越到了經濟下行階段產業(yè)界會有一個需求，讓理論界給出一個答案，什么時候能走出谷底。每一次的經濟衰退都是景氣指數(shù)發(fā)展的機遇，它促進了景氣指數(shù)的發(fā)展，在中國同樣是這樣，由于這次出乎意料的金融危機，大幅度的影響了整個中國經濟的運行。在08年下半年時國務院提出要迅速的建立起重點行業(yè)的景氣研究的工作，因為我們國家的景氣研究主要是做宏觀景氣指數(shù)研究，有些研究機構也開始在過去幾年中嘗試性的做過像房地產這樣的指數(shù)研究，但是影響力都不是很大。在08年下半年時，國務院會議里專門提出了中國的宏觀景氣指數(shù)，能不能對我們制定宏觀政策提供指導？我們宏觀景氣指數(shù)里會涉及到先行指標，它主要是一些國民經濟的先行產業(yè)，有一些先行行業(yè)作為重點監(jiān)測是非常有必要的。包括汽車在內，汽車、鋼鐵，在08年時有三聚氰氨牛奶事件，因此把乳制品都列入到首批十個重點行業(yè)景氣指數(shù)的行業(yè)中，汽車是其中一個很重要的行業(yè)，是首批發(fā)布行業(yè)景氣指數(shù)的，汽車行業(yè)景氣指數(shù)是由我們和中國景氣研究中心來共同構建的。08年底、09年初就開始構建汽車行業(yè)的景氣指數(shù)，首期景氣指數(shù)是在上海車展的官方論壇上，由國家統(tǒng)計局的總經濟師做了景氣指數(shù)發(fā)布，隨后它有關景氣指數(shù)相關的指標和后面季度的發(fā)布，我們會通過跟媒體的發(fā)布會的形式，由雙方的高層去以小型的發(fā)布會形式來向社會公布。每次我們都會在季度末的下旬，我們預計會在1月28號發(fā)布四季度的景氣指數(shù)。

景氣指數(shù)的編制意義最重要的是為國家的宏觀決策提供參考依據。行業(yè)景氣指數(shù)會對政府制定相關的行業(yè)政策提供參考。汽車行業(yè)這個發(fā)展的狀況是什么樣的？我們有很多的指標，剛才大家比較關注的是產銷量的數(shù)據，張總提到的價格也是大家很關注的，企業(yè)的經濟效益，企業(yè)銷售收入的狀況，經濟效益利潤的情況，包括這個行業(yè)所吸納的就業(yè)人員，會有一系列的指標，但是這些指標都會是從一個側面來反映這個行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和狀態(tài)。景氣指數(shù)是一個綜合的指標，它會把這些內容綜合到一起來反映出這個行業(yè)目前運行的整體狀態(tài)，景氣指數(shù)里一些先行性指標有一定的預測性，能反映到未來的趨勢性。另外，對于景氣指數(shù)來說，企業(yè)制定它短期、中期的產銷計劃也可以提供很好的參考作用。汽車行業(yè)是資本市場非常關注的一個行業(yè)，投資要進入到這個領域，或者要在這個領域里擴大投資，景氣指數(shù)也會為他們提供相應的參考。指數(shù)編制的流程從技術上來說是比較復雜的，我們首先會從宏觀的數(shù)據庫和行業(yè)數(shù)據庫選取三類指標，一類是行業(yè)的基本運行的指標和經濟效益指標；二是行業(yè)的投資和物價指標；三是進出口的相關指標，我們指數(shù)會在這三類指標里進行篩選，構成初選的指標組。這些初選的指標組通過一定季節(jié)性的調整，口徑等各個方面的技術處理后，會形成一個增長序列，會把這些技術指標換算成相對數(shù)，甚至換算成一些沒有量綱的數(shù)據。這些數(shù)據調整完以后會做一些技術性的處理，技術技術處理后在這里會淘汰一些指標，這些指標對于整個景氣指數(shù)的解釋度上會存在一些淘汰，最終確定景氣指數(shù)的終選指標。按照剛才說的，其實主要是通過一些技術處理，把這些指標最終合成后編制成景氣指數(shù)。目前我們所做的是合成指數(shù)的編制方法。

我們這次做的汽車行業(yè)的景氣指數(shù)是由幾個指數(shù)構成的。一個是綜合指數(shù)，它綜合的反映行業(yè)整體的運行狀況。同時為了更直觀的反映它的情況，我們還有預警指數(shù)，預警指數(shù)同時反映行業(yè)的狀態(tài)。我們還做過第一手調查，對于行業(yè)內的企業(yè)家、生產企業(yè)和大的經銷商集團的負責人，他們作為企業(yè)家信心指數(shù)，我們調查的對象是百名企業(yè)家、經銷商、經理人，4S店的銷售經理，我們是按照4S店為單位，去做經銷商的調查，構成兩個信心指數(shù)。還有區(qū)域購買力指數(shù)，這個會按照總指數(shù)的合成辦法加上經銷商、經理人指數(shù)的調查，加上區(qū)域經濟的數(shù)據最后合成區(qū)域購買力指數(shù)。區(qū)域購買力指數(shù)理論上是有區(qū)域消費者的信心指數(shù)，目前我們初步的打算是在經銷商、經理人指數(shù)里包含相應的指標，在這里最后合成了最終的區(qū)域購買力指數(shù)?，F(xiàn)在這三個指數(shù)已經在定期發(fā)布，這個指數(shù)現(xiàn)在還在構建階段。

這是中國汽車行業(yè)綜合景氣指數(shù)的變化趨勢。綜合指數(shù)的數(shù)值是從2000年開始，按季度變化的態(tài)勢。我們可以看到這個景氣指數(shù)是以2001年作為一個基數(shù)，其他各個數(shù)據的數(shù)據都是以2001年基數(shù)來計算出來的相對值。我們計算是從1978年的產銷庫存、從業(yè)人員、利潤總額、稅金等等，這幾組指標進行合成后進行彌合，這個景氣指數(shù)是不是能夠很好的反映出一些關鍵事件？通過彌合后對指標的構成進行相應的調整后，最后確定出來一個模型，確定出模型后未來新增的數(shù)據進入以后去進行彌合。在這里需要說明的是兩條線，一條是藍色的線，一條是紅色的線，藍色的線和紅色的線大的趨勢是一樣的，但是它有非常重要的一點，在關鍵點的表現(xiàn)上是有不同的，而這個拐點的表現(xiàn)其實也是非常重要的。我們可以看到紅色的線包含了隨機因素的汽車行業(yè)的景氣指數(shù)，我們通常意義上不加說明時指的行業(yè)的景氣指數(shù)是指的藍線，這條紅線實際上是沒有對數(shù)據進行相應處理的結果，這個數(shù)據里就包含了一些季節(jié)因素和隨機因素。什么是隨機因素？比如說我們振興調整規(guī)劃，購置稅減半的政策變化我們是納入到隨機因素中。由于這樣的一些變化，對市場構成了明顯的刺激性效果，我們要在模型中把它剔除。我們可以看到，大家感知到的情況會更接近于紅色的線，而這條藍線是更能夠反映行業(yè)本身運行的態(tài)勢和規(guī)律，這是景氣指數(shù)的狀況。在08年的3、4月份，整體的金融危機出現(xiàn)了市場數(shù)據的陡降。我們可以看出它的表現(xiàn)和本身的規(guī)律性在拐點上是有一定的不同，我們在二季度公布景氣指數(shù)時大家可以注意到，二季度包含了季節(jié)變化以及政策性因素，我們可以看到已經出現(xiàn)了明顯的反彈，其實行業(yè)自身的運行還沒有得到明顯的好轉，那時我們的經濟效益指標還比較差，特別是全行業(yè)吸納的就業(yè)人員數(shù)還是正在下降的。

預警指數(shù)：從2000年到現(xiàn)在整個的預警指數(shù)大部分是運行在綠燈區(qū)的，是在正常的范圍內，我們在02年可以看到，它有一段時間是在一個偏熱的狀況，在04年會有一個偏冷的狀況。我們這次金融危機的影響，可以看到在最低點時進入到了偏冷的臨界區(qū)，到了4季度時指標已經合成出來，已經進入到偏熱的臨界區(qū)。下一個季度的數(shù)值會有所回落還是會進入到過熱區(qū)，這個就是預警指數(shù)。如果是回落到綠燈區(qū)，行業(yè)在這個區(qū)里是比較健康、正常的區(qū)域。

這個是燈號圖。1.汽車行業(yè)產量；2.汽車零件出口；3.汽車行業(yè)工業(yè)品出廠價格指數(shù)；4.汽車行業(yè)從業(yè)人員數(shù)；5.汽車行業(yè)產成品資金占用（逆轉）；6.汽車行業(yè)利潤總額；為了能夠強化景氣指數(shù)的預警功能，我們挑出來了一部分具有代表性的指標，把產成品資金占用的逆轉作為先行指標，它在整個的運行態(tài)勢上表現(xiàn)出來具有一定的先行性，現(xiàn)在可以看到它的變化，產成品的資金已經出現(xiàn)了回落。從這個指標可以看出，它在4季度是過熱的，但是從趨勢上來看它過熱的狀況會緩解。這是同步指標，一致性的指標是產銷量，產銷量的趨勢還是向上走的，這個會和總指數(shù)的指標是一致的，還有一個是滯后指標，應收帳款的指標，它也出現(xiàn)了上行趨勢。

下面我解釋一下信心指數(shù)的構成。信心指數(shù)是有兩部分，一部分是企業(yè)家信心指數(shù)，一部分是經銷商、經理人信心指數(shù)。企業(yè)家信心指數(shù)和經銷商的信心指數(shù)，我們都是需要了解他們對當前整個宏觀經濟整體態(tài)勢的判斷，有當前當期的判斷和對下一期的預期，另外對于行業(yè)總體的運行狀況也是有當期和對下一次預期的判斷，企業(yè)產銷量，庫存定單、資產規(guī)模等等。對于經銷商、經理人的調查包括急客量的情況，包括成交價格變化的判斷，這里分到對當期的判斷和對未來的預期。對于當期的判斷叫做滿意指數(shù)，下一期的判斷叫做預期指數(shù)，企業(yè)家的信心指數(shù)里是包含了對于未來預期的判斷，我們把它們叫做信心指數(shù)，是由滿意指數(shù)和預期指數(shù)加起來的，目前我們對于預期指數(shù)的權重還要偏大一點。我們每個季度都會實施問卷調查，對千名經銷商、經理人進行調查，每個集團負責銷售的老總都是我們調查的對象。這是前三季度的變化，第四季度我們要在28號才能公布最終的幾個指數(shù)。企業(yè)家在前三季度的信心指數(shù)是比較高的，經銷商在一、二季度要明顯低于廠家的信心，到第三季度經理人的信心指數(shù)有了一個比較明顯的提升。

分區(qū)域來看，各區(qū)域的信心指數(shù)的差異還是比較大的，可以看到一季度時信心指數(shù)最低的是華北、華南，剛才蘇總也提到了，華北以北京為代表，我們政策的敏感性非常強，一季度時華北的信心指數(shù)相對來說是比較低的，華南是受經濟危機的影響最嚴重的，所以他們的信心指數(shù)也比較低。但是隨后我們可以看到，信心指數(shù)有了一個比較明顯的提升，各季度的指數(shù)都有一些不同。我今天給大家解釋一下我們的景氣指數(shù)，以及景氣指數(shù)主要的幾個分指數(shù)。謝謝大家！

(編輯 徐捷)